A semana em que a economia do eleitor falou dois idiomas

A semana em que a propaganda eleitoral estreou no rádio e na TV entregou, em cinco dias, o material dos dois discursos que vão disputar a urna de 4 de outubro. Em casa, o retrato mais raro da série histórica: deflação na prévia da inflação e o menor desemprego já registrado para o período. Lá fora, o primeiro discurso do novo presidente do Federal Reserve, o banco central americano, admitindo que pode ser preciso subir juros, com o dólar de volta à casa dos 5,19 reais. O Ibovespa fechou a melhor semana desde abril e o câmbio terminou mais fraco: o mercado comprou o Brasil da folha de pagamento cheia e vendeu o Brasil exposto ao juro americano, nos mesmos cinco dias. O movimento da semana no Brasil.

A economia real entregou o retrato duplo

Os dados da semana desenharam uma combinação que a série histórica quase não conhece. Na quarta, o IPCA-15, a prévia da inflação oficial, registrou deflação de 0,40% em agosto, mais funda que a projetada, devolvendo a inflação de 12 meses para dentro do teto da meta, puxada pelo bônus de Itaipu na conta de luz, um motor que não se repete, com os serviços ainda acelerando por baixo. Na quinta, o IBGE, o instituto oficial de estatística, registrou desemprego de 5,3% no trimestre encerrado em julho, o menor da série para o período, com 103,3 milhões de ocupados, fechando o retrato que a deflação abriu. Preços cedendo e emprego pleno ao mesmo tempo: é com esse par que o governo chega à propaganda. O contraponto da rua veio na terça, pela FGV: a confiança do consumidor caiu pela quarta vez seguida, ao menor nível desde novembro de 2022, o eleitorado endividado que os índices de atividade não mostram.

Wyoming falou mais alto que Brasília

O preço dos ativos brasileiros, porém, foi decidido fora. Na sexta, o primeiro discurso do novo presidente do Fed em Jackson Hole tratou a inflação americana de 3,7% como inaceitável e admitiu a alta de juros: o mercado futuro passou a dar 57% de probabilidade a uma elevação em setembro, ante cerca de 35% antes da fala, no registro do Rio Times. O dólar subiu 0,66% no dia e fechou a semana a 5,196 reais, com o Ibovespa segurando alta de 0,30%. A doutrina anunciada, menos sinalização e mais surpresa, é má notícia estrutural para país emergente: banco central que não telegrafa os próprios passos exporta volatilidade, e volatilidade se paga em prêmio de risco no câmbio e no juro longo, como leu a diária de sexta. O aviso vale dobrado porque 16 de setembro junta, no mesmo calendário, a decisão americana e o Copom, o comitê de política monetária do Banco Central, que a deflação de agosto autoriza a cortar e o Fed desautoriza a errar.

A bolsa fechou a melhor semana desde abril

Apesar do tranco de sexta, o Ibovespa acumulou alta de 3,06% na semana e fechou a 175.664 pontos, oitava sessão seguida de ganho e melhor semana desde abril, na cobertura de fechamento do Rio Times. Dois empurrões locais ajudaram: o barril que devolveu o prêmio do embargo ao longo da semana tirou pressão da curva de juros, e na quinta a Justiça Federal suspendeu a cobrança do imposto de 12% sobre a exportação de petróleo, horas depois de a Camex, a câmara de comércio exterior do governo, decidir mantê-lo até novembro, com as ações da Petrobras subindo mais de 3% no dia. No mesmo pregão da estreia do Fed hawkish, a bolsa brasileira segurou o ganho enquanto Nova York caía: o mercado está pagando para ver a tese de que o Brasil do pleno emprego com deflação atravessa o aperto americano.

O placar da semana

IPCA-15 de agosto: deflação de 0,40%, com a inflação de 12 meses de volta ao teto da meta, nos dados do IBGE detalhados na diária de quarta. Desemprego: 5,3% no trimestre até julho, menor da série para o período, com 103,3 milhões de ocupados, também pelo IBGE. Ibovespa: alta de 3,06% na semana, a 175.664 pontos, melhor semana desde abril; dólar a 5,196 reais na sexta, no fechamento compilado pelo Rio Times. Probabilidade de alta de juros nos Estados Unidos em setembro: 57% após o discurso de Jackson Hole, ante cerca de 35% antes, na precificação dos futuros.

Onde você está nesse lance

Se você tem renda, a semana jogou a seu favor: emprego recorde e preços cedendo são o melhor par possível para o orçamento doméstico, e a deflação da conta de luz chega a todo mundo que tem relógio na parede. Se você tem dívida, o alívio é mais lento: a Selic segue a 14% e o Copom só decide em 16 de setembro, agora sob um Fed que ameaça subir. Se você tem investimento, a semana deixou o aviso: a bolsa no recorde e o dólar subindo no mesmo pregão significam que o preço do Brasil está sendo arbitrado entre a economia doméstica que melhora e o juro americano que encarece, e o segundo fala por último. E se você vota, os próximos 34 dias de rádio e TV vão disputar exatamente qual desses retratos você leva à urna.

Entenda o jogo

Economias emergentes vivem sob uma assimetria antiga: podem fazer o dever de casa inteiro e ainda assim ter o preço dos próprios ativos ditado pela política monetária de quem emite a moeda de reserva. Quando o centro aperta, o capital cobra mais para ficar na periferia, qualquer que seja o desemprego local; quando o centro afrouxa, chega dinheiro até para quem não fez reforma nenhuma. O que um bom momento doméstico compra não é imunidade, é margem: a diferença entre atravessar o aperto com pleno emprego ou com recessão. A semana que termina foi uma aula dessa assimetria em tempo real, com a novidade de que, desta vez, ela atravessa uma campanha eleitoral em andamento e vira, ela própria, argumento de palanque.

Fontes

The Rio Times (o discurso de Jackson Hole e a precificação da alta) · The Rio Times, 28/08 (o fechamento da semana na bolsa e no câmbio) · Bloomberg Tax (a suspensão judicial do imposto de exportação) · Reuters via TradingView (a decisão da 17ª Vara Federal) · StoneX (o panorama cambial da semana)

As diárias do pilar nesta semana: segunda · terça · quarta · quinta · sexta. As outras leituras da semana: Potências · Global · Economia Política das IAs · O placar da hipótese Brasil. A leitura semanal anterior do pilar: A semana em que o mercado votou antes do Datafolha.