A Nvidia dobra a receita e escreve zero na linha da China

Na quarta à noite, o mercado de opções esperava um movimento de 280 bilhões de dólares, para qualquer lado. O balanço veio, a ação caiu no after-hours, e na manhã desta quinta o sinal virou: alta de cerca de 7%, com a Marvell subindo 5,8% e a Micron 4,5% no vácuo, segundo a cobertura ao vivo da CNBC. O roteiro que o dinheiro escreveu antecipadamente se cumpriu. O que o roteiro não previa era a nota de rodapé que virou manchete: a China, destino de metade dos engenheiros de inteligência artificial do mundo, vale zero na projeção da empresa que abastece a outra metade.

Os números que o mercado cobrava

A receita do segundo trimestre fiscal somou 96,2 bilhões de dólares, mais que o dobro de um ano antes, com 89 bilhões vindos de data centers e lucro de 2,22 dólares por ação, acima de todas as estimativas, segundo o acompanhamento da Kiplinger. A projeção para o trimestre seguinte, 108 bilhões de dólares com margem de 2%, veio acima do consenso, e a empresa sinalizou crescimento na casa de 70% para o próximo ano fiscal, além de uma parceria ampliada com a Amazon, pelo mesmo registro. Foi o décimo quinto trimestre seguido batendo as expectativas. A onda chegou à Ásia nesta quinta: o Kospi coreano subiu 1,8%, o Nikkei japonês 0,9%, e SK Hynix, Samsung e Kioxia avançaram na esteira, pelo Yahoo Finance. Um analista ouvido pela cobertura do Yahoo Finance resumiu o alívio: o resultado tranquiliza quanto à continuidade do ciclo de investimento em inteligência artificial.

O zero da China

O outro lado do balanço é uma ausência. A receita da China em todas as linhas de negócio somou 7,9 bilhões de dólares, 8,2% do total, e a computação de data center vendida ao país ficou abaixo de 1% dessa divisão de 89 bilhões, conforme o detalhamento do Yahoo Finance. O chip H200, da geração anterior à linha de ponta, tem licença americana de exportação, mas o governo chinês orientou as empresas do país a não comprarem o produto aprovado, e a demanda que sobrou não absorveu o estoque: a empresa registrou uma baixa contábil de 400 milhões de dólares por excesso de inventário. A diretora financeira, Colette Kress, formalizou o que os números já diziam: dada a incerteza geopolítica em curso, não há receita de computação de data center da China na projeção. E a empresa foi além, no comunicado: sob as regras atuais e o cenário geopolítico, não é possível criar e entregar um produto competitivo para distribuição ampla no mercado chinês de data centers.

O lance no jogo maior

O balanço desta semana entrega, num único documento, as duas metades da economia política das IAs em 2026. A primeira: o ciclo de investimento segue inteiro, e a empresa que o lidera projeta acelerar. A segunda: o desacoplamento tecnológico entre Estados Unidos e China deixou de ser uma política que se negocia para virar um fato que se contabiliza, e pela primeira vez a renúncia é simétrica. Washington passou anos calibrando qual chip a China poderia comprar; Pequim respondeu decidindo que não compra nenhum, e acelerando a Huawei para ocupar o vazio. O gargalo da indústria, que já foi técnico e depois virou licença, agora é político dos dois lados: o mercado que a Nvidia perdeu não foi fechado por Washington, foi recusado por Pequim. Para os operadores de data center do resto do mundo, o recado é que a cadeia se divide em duas pilhas tecnológicas, e escolher fornecedor virou escolher alinhamento.

Entenda o jogo

Desde 2022, quando os controles americanos de exportação de chips avançados começaram, a relação entre a maior fabricante de processadores de inteligência artificial e o mercado chinês percorreu quatro estágios: a restrição, quando Washington vetou os chips de ponta; a adaptação, quando surgiram versões rebaixadas feitas sob medida para caber na regra; a licença, quando a venda virou moeda de barganha diplomática; e agora a renúncia mútua, quando o vendedor assume publicamente que não consegue competir e o comprador ordena que não se compre. Cada estágio pareceu definitivo e durou menos que o anterior. O que o estágio atual tem de diferente é a irreversibilidade prática: uma cadeia de suprimento que se reorganiza por dois anos em torno da separação não volta atrás por decreto, porque as fábricas, os modelos e os engenheiros já terão escolhido lado.

Fontes

Kiplinger, 26-27/08 (os números do balanço e a projeção) · Yahoo Finance (a China no balanço: os 7,9 bilhões, o H200 e a fala da diretora financeira) · CNBC, 27/08 (a alta de 7% e o efeito em Marvell e Micron) · Yahoo Finance, 27/08 (a reação do mercado americano) · Yahoo Finance/AFP, 27/08 (a cadeia asiática na esteira)

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